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齐鲁证券:中长期信贷连续三个月放量的效果微显

2019-10-09 16:52:48来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:中长期信贷连续三个月放量的效果微显 2015-03-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点导言:2015年2月,中国制造业采购经理指数为49.9,比上月微升0.1个百分点。汇丰制造业PMI数据录得50.1,比上月微升0.4个百分点。

2月份PMI数据维持弱势,汇丰PMI指数同趋势回升中采物流协会公布2月份PMI指数录得49.9,环比1月份弱势反弹0.1个点,略强于市场预期。中小企业样本为主的汇丰PMI数据2月份录得50.1,环比1月份上升0.4个百分点。结合社会融资数量、资金成本与PPI环比数据来看,货币政策尤其是中长期信贷连续三个月放量、海外需求稳定与石油价格反弹是推升2月份PMI环比企稳的主要三个原因,结合库存周期,经济增长经济弱势疲软的环比下降速度趋缓。

生产与库存持续背离,新订单指数继续下降2月份PMI生产分项录得51.4,环比略降0.3个百分点,生产扩张的趋势继续收敛,尽管生产指数依旧在荣枯线以上,但创下2013年以来的最低水平。2月份新订单指数结束6个月下降,录得52.40,环比12月份回升0.2个百分点。生产向下与新订单向上是显示经济需求下降趋弱的宏观组合变量组合,这意味着保持目前的货币政策,经济增长环比快速下行趋势趋缓,明显回升仍需货币政策与财政政策明显的放松。

购进价格弱势反弹,企业补库存动力抵消部分新订单积极信号2月份原油价格出现较大幅度反弹,2月份PMI购进价格指数43.9,环比1月份回升2个百分点,原材料价格的短期企稳,可能是企业补库存的主要动力,同期企业原材料库存指数明显反弹。

2月份PMI产成品库存分项指数录得47.0,环比下降1个百分点。数据上显示企业产成品去库存得以延续,库存去化速度在生产未见明显扩张的背景下得以延续。工业企业库存数据同比增速亦继续下降0.1个百分点,录得12.55%。进出口指数来看,2月出口订单指数为48.5,进口指数为47.4,进出口指数分别回升0.1和1.1个百分点,显示国内外需求,尤其是内需回升更为明显性。

经济底部仍待探明,政策放松将继续2月份PMI显示,四季度基建项目的密集审批,以及配合中长期信贷的放量,可能已经在实体经济新订单中得到体现,但生产依旧疲软,这与货币政策结构性放松有关(信贷放量而非标继续萎缩导致社会融资总量依旧处于弱势萎缩状态)。新订单回升但生产依旧疲软,经济内生性下降的动力已经减弱,趋势性回升及大周期拐点仍需等待货币政策数量工具与财政的继续积极。经济周期已经从快速衰退期回到与复苏周期衔接点的观察期,影响市场运行的主要驱动力可能会从利率下行的估值修复转移到政策预期与实体经济复苏的美林时钟轮动节奏中,周期间的轮动时点仍需观察货币政策数量的扩张力度。

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